【直通硅谷】AngelList创始人: 怎么判断好交易
作者：admin 发布于：2015-12-30
如何判断好交易？我们来听听 AngelList 创始人Naval的想法。
Naval认为，想做天使投资，得有三个基础：
第一，有钱，不管是你自己的，还是去别人口袋拿；
第二，有好的交易流；
第三，有好的判断力，作为天使，这很重要。
大部分情况下，Naval更聚焦“交易流”，怎么发现好交易；怎么有效处理；怎么让对方接受；以及怎么对它做估值，建立品牌很重要。
项目评估
Naval表示，他不需要去和创始人签什么“DNA”保密协议，最需要做的，是当有人展示项目时，他在接收信息方面，能有非常高的理论概念区分能力，能迅速把这个项目和那个项目的区别区分出来。
这也意味，如果有人想推荐自己，他根本不需要一个小时来 Figure out 这是什么。20 分钟足够一个公司把它想说的说清楚。
团队评估
这通常不易做判断，Naval说投资是门艺术，而非科学，在对团队评估上，这一点表现特别明显。
这些年，他总结出的几个通用规则是：就创始人优化配置方面，2 到 3 个是不错选择，但 3 个是上限，5 个就不稳固，这些人最终会分开；而一个人太孤独，这种孤独，会使他继续各种事时非常难。
所以一般情况下，Naval需要至少有两个创始人的团队，需要他们一个能“创建”东西；一个能“销售”。而如果这两人发生不快，那一般来说，销售的人，应听命于负责创造的那个人。
当然这也不全对，取决于特定公司，但如果非得选择，比较好的倾向是：选择有两个“建造者”和一个“销售”，而不是两个“销售”和一个“建造者”模式。
通常情况下，Naval对那种创始人全是律师或商人的公司说“不”，他们没有发展产品的专业技能，也经常会搞出把产品外包这种事，产品外包，会在迭代和跟上市场及竞争对手变化上，遇到非常大困难。
关于销售人员，Naval不是指一个传统意义上拿着大口袋的企业销售，而是指那种，能通过任何手段去说服早期客户注册，并使用他产品的引人注目的那类人，他们在公司只有一丁点现金流时，就能说服早期员工加入，他们也可以说服早期投资者进入公司。
另外，创业公司中拥有“创造者”非常重要。Naval在评估早期公司时，看公司里人的 Title，如果他看到一个公司头重脚轻，里面人员头衔有：CEO、CFO、VP，甚至有 SVP，那通常是坏标志。
在评估企业家方面，巴菲特常说：当他观察购买的公司（往往是数十亿美元公司），他在寻找的是：智慧、能量和正直。Naval发现这些标准，在衡量刚创业的创始人时，也非常好。
这三个要素，“智慧”显而易见；而“能量”，是引导企业家成功的驱动力和激情所在；最后关于“正直”，它是这三要素中最重要的，因为如果和高智商又高能量的人打交道，但他却没高诚信值，很明显，这是个勤劳的骗子，Naval肯定不希望和一个骗子有什么关联。事实上，他更喜欢那些懒的或蠢的骗子，而不是勤劳聪明的骗子。不具备廉正气节的人，将有很多机会把他搞砸。Naval表示，他基本上不会对这三个要素方面进行妥协。
关于说“不”
个人天使失败的经常性原因是：过早或过快投资，而其中一部分原因，是他没有一个能否决他的合伙人。
机构资金，通常被故意以各种流程安排，这种情况下，会有很多经验丰富的人，对刚做投资的人接触到的热点项目说“不”，Naval建议天使投资人：不做投资，直到至少看了 20 个公司后。当然，100 是个更好数字，繁忙年份，Naval通常会看 400、500 到 600 家公司。
还有个好办法是找些经验丰富的天使投资人合作，并给他“否决”权，不论你多喜欢某个交易，如果你不能说服他同意，你就别做这个投资。
巴菲特对此有两个很好观点，罗恩.康威也指出过，即：不要投资那种，你对他在做的事不觉得激动的人。因为项目商业模式迟早会变，细节会变，公司进程会变，唯一不变的，是你投资的这个人。所以，只挑那种你想一起工作的人非常重要。
巴菲特说的另一要点是：这场游戏中，如果你不动，永远不会对你不利。也就是说：只需找到少数几个点击破，让大量项目走远，只静心等待那个完美的，这绝对非常好。所以一旦有犹豫，就说“不”。
财务风险
财务风险是天使投资最大风险之一。
Naval强调，对于太多公司，财务是个死胡同，他们没能跨过那个槛，在没能力变成一个大东西前，就倒掉了。
一种缓和办法是，与其它风投机构一起投，天使投入一小部分钱，而其它机构，投入剩余大部分。VC 机构希望拥有大量公司，但他们通常不像天使那样对“价格”敏感，所以作为缓解刚才那个问题的一种方式，给 VC 机构一些你不是很在乎的权利，比如下一轮，他们可以投更多钱等等。
Naval这里主要说的是种子轮，VC 即介入。但这样的方式，虽有大量现金进入公司，但交易同时在一个高估值中结束。
Naval表示，加入天使群组投资的好处是：不管你多么爱这个公司，创业公司都会发生各种故障。而一旦出错，创始人会考虑放弃，尤其在公司只是获得一小笔投资情况下；或者，创始人会选择做一些不利于你的事，因为你只是小股东，并且没有大量 VC 机构通常有的保护条款。但如果你加入天使团组，更可能有一个好结果。
另一个问题则有关“董事席位”，如果你占了这个位置，你就可能被限制在 5-7 个投资上，而这可能不足以让你实现自己投资组合产生的效益。占领董事席位，只有在这种情况下才值得，即你为它买了单；或你对这个公司和它所在市场，有独一无二和专业洞察力。
关于Naval打算花多少钱买股份方面，他表示不希望在种子和天使融资后，公司创始团队只剩下 40% 或 50% 股份，事实上，他该在 5%、10%、20% 这种模式上想得更多。判断公司价值，不是基于它实际值多少钱，而是有没有人会用一定价格买它。
Naval最后强调，需要给企业家留出足够股份，以保证他们创造价值，同时给自己创造价值。如果第一轮融资后，企业家拥有股份，已经连公司一半都没了，那么未来五年内的三轮或更多轮融资，企业家将不会被激励为他或自己创造价值。这就是一家公司，在种子和天使阶段结束后，被分割股份在 5%-20% 是最合适的原因。
个人投资组合方面，排除天使项目，Naval认为还该有些超安全的投资平衡，《黑天鹅》作者 Nassim Taleb 主张有 10% 超投资组合风险，即用 10% 寻找一个激进的黑天鹅；用剩余 90%，放在安全投资上。
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